Mayores Exits de Startups de Españita

Qué startups fueron, importes, sectores, tendencias...

Venga va, este post lo saco solo por aquí. No lo sacaré por tuiter.

¿Alguna vez os habéis preguntado cuales son los mayores exits que ha habido en Españita? ¿De cuanto tamaño han sido? ¿Qué sectores? Os cuento aquí. He cogido aquellos exits que se hicieron por un mínimo de 50M€. Aunque al final se han quedado en 70M€. Me salieron 28. ¿Alguna idea de cuales pueden ser?

Nota: Gracias a los que habéis hecho contribuciones. Estoy editando el artículo el 16 de abril. He añadido Flywire, Userzoom, eDreams, Playgiga, Jazztel, Arsys, Olapic, Infojobs y Advance Medical, que en la primera versión del post no estaban. Ahora son 35 empresas con un exit mayor de 50M€ (el mínimo aquí son 70M€).

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Las Startups

Aquí las tenéis, ordenadas en función del año en el que se hizo el exit:

Quizás se vea un poco agolpada la parte de abajo a la derecha. Ha habido muchos exits estos últimos años… A ver así…

Idealista está repetido porque se vendió en 2015 a Apax Partners una participación de un 80% a una valoración total de la compañía de 294M€, y luego en 2020 Apax le vendió esa participación a EQT, valorando la compañía en total a 1.321M€.

Le pasa lo mismo a eDreams. Su primera venta fue en el año 2006 a TA Associates por 150M€ (fondo de PE), que luego vendió eDreams a Permira (fondo de PE) por 350M€ en 2010. Finalmente fue la salida a bolsa en 2014 por 1.600M€.

Jazztel también está repetida, y por el mismo valor, porque ha tenido 2 operaciones relevantes. Primero salió a bolsa en diciembre de 1999 y alcanzó una valoración de 3.400M€, aunque luego pasó por un período de crisis entre 2001 y 2004, momento en que Leopoldo Fernández Pujals compra una participación relevante (24%) y asume la dirección de la compañía. Después Jazztel se vende a Orange por 3.400M€ (misma cantidad aproximadamente, pura casualidad).

Jazztel en sus 2 exits e Idealista y eDreams (en estos últimos exits) son 4 de las 6 mayores operaciones que se han hecho en el ecosistema startupero español, junto a las IPOs de Flywire (2021 a una valoración de 3.500M€) y Wallabox (2021 a una valoración de 1.263M€). Son las 6 únicas operaciones que superan el umbral de los 1.000M€ de valoración.

La evolución a lo largo del tiempo

Parece que los exits han ido in crescendo, ¿no?:

Nota: Para hacer el gráfico del NASDAQ cogí el valor del NASDAQ 100 a fecha 1 de enero de cada año. Por simplificación y por ser suficiente por mostrar la tendencia del NASDA y su correlación con el volumen de exits, que era la idea. Por eso 2022 muestra todavía una tendencia al alza (es cercano al pico que se dio a finales de 2021, luego llegó el descenso).

Aunque lo normal es que estos años que vengan ahora (2023, 2024, 2025) la actividad sea menor. El sector tech es bastante cíclico. Hay épocas más “burbuja” en las que todos nos creemos que todo se puede y que la industria tech está en su pico de innovación y que va a cambiar el mundo (y las valoraciones suben hasta el infinito porque el crecimiento se entiende que es infinito). Y luego períodos en los que es lo contrario. Ahora estamos en esta última fase. Se piensa que todo es una burbuja y que todo está sobrevalorado y que se ha financiado muchas compañías que no se deberían haber financiado.

Se puede intuir en el gráfico anterior como el sentimiento generalizado de la industria tech (representado por esa aproximación al NASDAQ), influye en los exits que hay o no aquí en Españita. En 2000-2001 todavía está la burbuja .com y hay algunos grandes exits como consecuencia (ya.com por 550M€ y IPO de Jazztel, donse se valoró a Jazztel en 3.400M€). Luego hay casi 10 años de sequía de grandes exits en España, que coincide con un tiempo en que el sector tech no está de moda. Aunque si es un tiempo en el que nacen grandes compañías….

Ok, ¿y el tamaño de los exits ha ido aumentando con el tiempo?

Quitando los outliers del 1999 y del 2014 (Jazztel en ambos casos y además ya.com en 1999), parece que sí, que la tendencia es positiva desde los 2010s, aunque probablemente el tamaño de estos grandes exits se reduzca un poco en los años que vienen, de vuelta al rango de los 300M€ de media (lo que suele implicar algún gran exit y muchos en el rango de los 100M€-200M€).

Vale, ¿y cuánto tarda una startup en llegar al exit? ¿Ha ido cambiando esto con el tiempo?

Aquí tenéis. Cada vez se tarda menos años en llegar a un exit relevante. Si en los 2000 lo normal eran alrededor de 20 años (quitando excepciones de la burbuja .com), hacia 2015 ya lo habitual era que fueran 5-7 años. 7 años es lo que tardó Glovo, por ejemplo. Tiene sentido. Cada vez la infraestructura tech que se necesita para una startup es más fácil de acceder y facilita más construir más y más rápido. E igual con la distribución. En los 2000 internet lo usaban 4 gatos, hoy todos tenemos un teléfono. Más clientes potenciales a los que llegar más rápido.

Aunque quizás esto venga exagerado por llevar de 2010 hasta 2020 en un ciclo alcista y optimista que hace que se invierta más, se mire más solo por el crecimiento y todo vaya más rápido.

Exits por Industria

Hay más startups con grandes exits B2B (venden a empresas) o B2C (venden a consumidores), ¿qué creéis?

B2C clarísimamente. Es curioso. Yo no me hubiera esperado:

1. Que ganara B2C

2. Que la diferencia fuera tan clara

En la categoría “B2B/B2C” pongo 2 compañías que entiendo que su enfoque en cuanto a distribución es B2C pero que su cliente es más más B2B que B2C: Freepik y AlienVault.

B2B puras son Holded (2016), Panda (1990), Acumbamail (2013), Returnly (2014), Kantox (2011), UserZoom (2007) y Advance Medical (1999).

¿Y en cuanto a las industrias en las que estaban estas startups?

Dentro de “consumer internet” meto “classifieds” (Milanuncios, Trovit), redes sociales (Tuenti) y compañías similares. En “real estate” hay 2 deals, pero son los 2 de Idealista. En “travel” hay 3, y los 3 son de eDreams.

El de “delivery” es Glovo y el de “climate tech” es Wallbox. Solo hay 1 de cada, por eso son tickets medios tan altos.

En “consumer internet” el exit medio son 274M€ y en Ecommerce 215M€.

El ticket medio de telco es el más alto, influenciado por los 2 exits de Jazztel de 3.400M€. Luego le seguiría fintech, influenciado por el exit de 3.500M€ de Flywire.

Por tipo de exit

¿Y como suelen ser estos exits? ¿Quien suele ser el comprador? ¿O son IPOs?

Estos exits suelen ser ventas a alguien de la industria, siendo así en un 66% de los casos, sea otra Startup (20,5%) o un player más establecido (46,2%). ¿El resto de las veces? Fondos de inversión. Por lo general, fondos de private equity. De salidas a bolsa (IPOs) solo tenemos los casos de Jazztel, Flywire, eDreams y Wallbox, aunque son 4 de las operaciones más importantes.

Los compradores son casi siempre de fuera de España. Internacionales. Únicamente ha habido compradores españoles en la compra de EducaEdu por Miura Partners y la de Tuenti por Telefónica, 2 de 35.

¿Pero, varían estos exits en función de quien compra?

Sí. El outlier es el IPO, que son los exits de Flywire, Wallbox, el primero de Jazztel y el último de eDreams, 4 de los 6 exits que superan la barrera de los 1.000M€ (siendo Flywire y Jazztel los claros ganadores con operaciones de 3.500M€ en el caso del primero y 2 de 3.400M€ en el caso del segundo). La media de las IPOs queda en 2.441M€. Pero lo dicho, está Flywire con 3.500M€, Jazztel con 3.400M€ y luego eDreams con 1.600M€ y Wallbox con 1.263M€.

Luego, parece que los que peor pagan son los players de la industria, tanto startups como empresas más tradicionales, con un 370M€ de media, en ambos casos, y finalmente estarían los fondos con 453M€ de media.

Pero los players de la industria son los que más compran, con diferencia (18 compras, vs 9 compras de fondos y otras 8 de startups). Por lo que la media acaba quedando en unos 601M€ de exit promedio (de los exits de +50M€).

Si tan solo lo limitamos al primer exit de cada startup (presumiblemente en el que los fundadores venden la mayoría de su posición) esta media quedaría en 479M€.

Y había alguna startup bootstrapeada?

Pues sí. Y eran 3:

1. Milanuncios, Acumbamail y Freepik

2. Exit medio de 157M€ vs 559M€ de las no que cogieron financiación de VC (es normal, tienes más recursos)

Conclusiones

Las mías, claro:

1. Los (grandes) exits de España dependen mucho de cómo esté el mercado globalmente, y sobre todo en US. Los compradores son extranjeros, por lo que influye el doble.

2. Repito, los compradores son extranjeros. No suelen darse IPOs, suelen ser compras y casi seguro te va a comprar un extranjero. Ósea que aprende inglés. Por lo menos eso ha sido así hasta ahora. Aunque si haces una IPO el exit será considerablemente mayor (probablemente).

3. El tiempo al exit se va reduciendo con el tiempo. En los 2000s era alrededor de 20 años. Ahora estamos en 5-7 años. Siendo conservadores podemos decir que el rango hoy en día, sin un mercado caliente, son 7-10 años.

4. La escena crece en España. No creo que pasemos otro período como 2002-2012 con 1 exit en 10 años de +50M€. Habrá un ligero retroceso ahora sí, pero nada parecido.

5. Predominio total del B2C. Aunque los últimos años va ganando terreno el B2B.

6. La distribución de los mayores exits en España es la siguiente:

   1. Un 68% de los grandes exits están entre 50M€ y 300M€

   2. De hecho, un 51% están en el rango 50M€-200M€ (y un 26% están en el rango 50M€-100M€)

   3. También es relativamente habitual que haya exits entre 300M€ y 600M€, un 17% están en ese rango (5 de 28, un 18%)

   4. Es ya más raro que haya entre 600M€ y 900M€, un 8%

   5. Pero es más habitual ver operaciones por +1.000M€ (un 15%), habiendo sido 4 de las 6 operaciones en un mercado caliente (1999 o el período 2020-2022)